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                          非常贏家與你分享期權波動率的秘密

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                        1. TA的每日心情
                          郁悶
                          5 天前
                        2. 簽到天數: 37 天

                          [LV.5]常住居民I

                          跳轉到指定樓層
                          樓主
                          發表于 2019-4-2 18:08:09 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
                          禁毒吧-中國禁毒網站戒毒論壇
                            在投資實踐中,投資者大都有這樣一種感覺:預測某一投資品種在未來一段時間內的漲跌很困難,但預測未來一段時間內該品種波動率的變化相對較簡單。例如,在國內市場,長假因素導致的市場信息積累,會在長假后短時間內集中爆發(有時也會在長假前一兩個交易日提前發生)。長假前,投資者雖然不知道長假后市場對長假期間信息的反應是漲還是跌,但可以確信,相關投資品種的波動率上漲的概率很大。如果市場中有相應標的的期權產品,那么在長假前做多波動率,就是一個非常不錯的投資策略。

                            這樣的投資策略同樣可以運用于每年的重要經濟數據公布、重大政策出臺、重要會議召開及可預期的重大經濟政治事件發生前后,如前段時間的蘇格蘭公投事件,在蘇格蘭進行公投前,投資者雖然不知道蘇格蘭最終能否從英國分立出去,是應該做多英鎊還是做空英鎊,但他們知道無論蘇格蘭公投最終結果怎樣,都會使英鎊波動加劇,只要在公投之前做多英鎊期權波動率,公投過后做空英鎊期權波動率,就可以獲得不錯的收益。

                            波動率是標的資產投資回報率變化程度的度量。從統計角度看,它是以復利計算的標的資產投資回報率的標準差。對于期權投資來說,波動率是很重要的一個參數,甚至從某種意義上說,期權交易可以稱之為“波動率交易”。而就波動率交易而言,比較重要的波動率參數有預測波動率和隱含波動率。

                            預測波動率又稱預期波動率,是運用統計推斷方法對實際波動率進行預測得到的結果,將其用于期權定價模型,可以確定期權的理論價值。因此,預測波動率是投資者對期權進行理論定價時實際使用的波動率。也就是說,在討論期權定價問題時所用的波動率一般是指預測波動率。

                            隱含波動率是投資者在進行期權交易時對實際波動率的認識,這種認識已反映在期權的定價過程中。根據經典的Black-Scholes期權定價模型,要獲得隱含波動率的大小并不困難。由于期權定價模型給出了期權價格與五個基本參數St(股票價格)、X(行權價格)、r(利率)、T-t(行權剩余時間)、(隱含波動率)之間的定量關系,只要將前4個基本參數及期權的實際市場價格作為已知量代入期權定價模型,就可以從中解出唯一的未知量。因此,隱含波動率又可以理解為市場實際波動率的預期。

                            當投資者預測未來的波動率會上升到2%,而經過測算現階段的隱含波動率只有1%的時候,就可以構建做多波動率的期權組合。當投資者預測未來的波動率會下降到1%,而目前的隱含波動率有2%,就可以構建做空波動率的期權組合。

                            利用期權來構建交易波動率的組合,就需要對沖掉期權的detla(期權價格變化/標的價格變化)風險,使無論期權所對應的標的物是上漲還是下跌,對該組合的影響都是中性的。做多波動率期權組合可以按照買入1手看多期權+買入delta2/delta1手看空期權進行構建。同理,做空波動率期權組合可以按照賣出1手看空期權+賣出1手看多期權+賣出delta2/delta1手看空期權進行構建。

                            這里需要注意的是,期權的delta值是與對應的標的物價格及波動率相關的函數,投資者在構建delta中性組合的同時,也要注意由于gamma(delta變化/標的價格變化)的不同,該組合需要隨著delta的變化來不斷調整頭寸,以保持delta中性。

                            當然,投資者可以根據自身的需要選擇適合的delta對沖方法,非系統性對沖方法分為固定時間間隔對沖、Delta帶對沖、標的資產價格變化對沖。

                            固定時間間隔對沖策略執行起來較為簡單。在每個選擇時間段的尾期,執行交易以保證組合的總Delta值為0。這個方法實施起來比較簡單,且容易理解,但在選擇對沖的時間間隔時可能會有些隨意。提高對沖頻率可以降低風險,而降低對沖頻率可以降低成本。

                            Delta帶對沖策略首先要確定一個固定的能容忍的Delta敞口閥值,當Delta超過閥值時,就要進行對沖。這個Delta帶就是一個無需對沖的區間。不過,交易者需要主觀確定這個Delta帶的大小,而且確定的Delta帶不是固定不變的,它取決于期權頭寸。因此,該策略需要隨時進行調整才能實現。

                            標的資產價格變化對沖策略,即交易者在標的資產價格變化到一定量之后,對Delta進行相應的調整。該策略需要主觀確定適合觸發平衡的價格變化量,以及刻畫價格變化指標的選擇,如百分比變化、絕對價格變化、重要技術水平、隱含波動率、歷史波動率等。

                            在進行期權波動率交易時,“波動率微笑”不可忽視。“波動率微笑”(volatility smiles)又稱“期權微笑”,是形容期權隱含波動率(implied volatility)與行權價格(strike price)之間關系的曲線。一般來說,Black-Scholes期權定價模型中假設股價波動率是常數,而實際中大都會低估標的物的波動率。之所以稱為“波動率微笑”,是因為價外期權和價內期權(out of money和in the money)的波動率高于在價期權(at the money)的波動率,使得波動率曲線呈現出“中間低,兩邊高”的半月形,酷似微笑的嘴形。“波動率微笑”還具有“到期時間越近,微笑傾斜度越高”的規律。因此,投資者在選擇做多波動率時,盡量選擇在價期權進行交易,在選擇做空波動率時,盡量選擇價外、價內期權進行交易。

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